نوع مقاله : مقاله پژوهشی
نویسندگان
1 دانشیار گروه برنامه‌ریزی و توسعه اقتصادی، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران
2 دانش‌آموخته کارشناسی ارشد رشته اقتصاد توسعه و برنامه‌ریزی، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران
چکیده
اهرم مالی شاخصی است که اتکای نسبی شرکت بر سرمایه و بدهی را در تأمین مالی دارایی‌ها نشان می‌دهد. با فرض ثبات سایر شرایط، هرچه این نسبت بالاتر باشد به معنای اتکای بالاتر شرکت بر استقراض است و در دوره‌های رکودی، شرکت را با مخاطره بیشتری مواجه می‌کند. هدف از این مطالعه ارزیابی اثر مالیات بر درآمد و هزینه‌های مالی شرکت بر اهرم مالی است: آیا افزایش مالیات بر درآمد از یک سو و افزایش هزینه‌های قابل قبول مالیاتی از سوی دیگر باعث اهرمیتر شدن ساختار سرمایه شرکتها میشود؟ برای بررسی این مسئله شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره زمانی 1390- 1399 مورد مطالعه قرار گرفته است. انتظار نظری پژوهش این بود که با افزایش مالیات مؤثری که شرکت از محل درآمدها پرداخت می‌کند و با افزایش هزینه‌هایی که بابت استقراض متحمل میشود، اهرم مالی بالاتری داشته باشد. این فرضیه‌ها با مدل دادههای تابلویی پویا و به روش حداقل مربعات تعمیم‌یافته (GLS) مورد آزمون قرار گرفت. پس از کنترل سایر شرایط، مشخص شد که نرخ مؤثر مالیات بردرآمد اثر معناداری بر اهرم مالی ندارد اما هزینه‌های مالی رابطه مثبت و معناداری با نسبت مذکور دارد.
کلیدواژه‌ها
موضوعات
ایزدی‌نیا، ناصر و رسائیان، علی (1387). ساختار سرمایه و مالیات بر درآمد شرکتها در ایران. پژوهشنامه مالیات، 7(4)، 31-44.
بنایی، محمدعلی، هیودی، یدالله و صاحبقرانی، امیرعباس (1393). تشریح ساختار بهینه سرمایه با استفاده از مدل مبتنی بر همبستگی اهرم مالی و برخی متغیرهای مالی و عملکردی. پژوهشنامه اقتصاد و کسب و کار، 5(9)، 15-24.
پورزمانی، زهرا، جهانشاد، آزیتا، نعمتی، علی و فرهودی زارع، پروین. (1389). بررسی عوامل موثر بر ساختار سرمایه در شرکتها. پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 2(8)، 25-46.
ثابت‌فر، پویا، عباس‌پور، منوچهر و جعفری، علی. (1394). بررسی اثرات ساختار مالکیت نهایی و مالیات شرکت بر ساختار سرمایه شرکتهای بورس اوراق بهادار تهران. نخستین همایش‌های بین‌المللی حسابداری، اقتصاد و بانکداری.
جلالی، وحید. (1397). بررسی تأثیر مالیات بر ساختار سرمایه شرکتهای پذیرفته در بورس اوراق بهادار تهران. پایان‌نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه آزاد اسلامی واحد بندرعباس.
حاجی، مجید، نصیری‌اقدم، علی، محمدی، تیمور و شاکری، عباس. (1402). تأثیر مالی‌سازی بر سرمایهگذاری واقعی شرکتهای غیرمالی طی سالهای 1388-1398 با استفاده از روش دادههای تابلویی چندسطحی. فصلنامه مطالعات اقتصادی کاربردی ایران، 12(45)، 47-78. https://doi.org/10.22084/AES.2022.25279.3381
حسنی، محسن و شفیعی، سعیده. (1389). تخمین نرخ مؤثر مالیاتی در پایه‌های مشاغل و اشخاص حقوقی. پژوهشنامه مالیات، 18(8)، 125-151.SID. https://sid.ir/paper/89726/fa
حیدریان، ناصح، روزبه، فیروز و عباس‌جوبی، محمد. (1396). بررسی رابطه اجتناب مالیاتی و ساختار سرمایه. ماهنامه پژوهش‌های مدیریت و حسابداری، 4(34)، 93-110.
دشتی، حسن. (1393). تأثیر ساختارهای مختلف مالکیت و نرخ مؤثر مالیات بر ساختار سرمایه شرکتها. پایان‌نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران مرکز.
راهنما، فاطمه و بادآور نهندی، یونس. (1398). تأثیر نرخ مؤثر مالیاتی بر ساختار سرمایه، تصمیمات سرمایهگذاری و سود تقسیمی سهام. تحقیقات حسابداری و حسابرسی، 42(11)، 193-210.
سوری، علی. (1399). اقتصادسنجی همراه با کاربرد Eviews8 و Stata 12. چاپ نهم. تهران: نشر فرهنگ‌شناسی.
عباسی، مرضیه. (1401). بحران مالی و ساختار سرمایه. چاپ اول، تهران: مؤسسه آموزشی تألیفی ارشدان.
کیمیاگری، علی‌محمد و عینعلی، سودابه. (1387). ارائه الگوی جامع ساختار سرمایه. تحقیقات مالی، 10(25)، 91-108.
مرادی، منیره. (1396). بررسی عوامل مؤثر بر ساختار سرمایه در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. پایان‌نامه کارشناسی ارشد، مؤسسه آموزش عالی کوشیار.
Abasi, M. (2022). Financial crisis and capital structure. Tehran: Amuzeshi Talifi Arshadan Institute. [In Persian].
Akhtar, P. & Masood, S. (2013). Analysis of capital structure determinant a case from Pakistan’s chemical sector companies listed at Karachi stock exchange. International Journal of Business and Social Research (IJBSR), 3(5). 43-49.
Alipour, M., Mohammadi, M.F.S. & Derakhshan, H. (2015). Determinants of capital structure: an empirical study of firms in Iran. International Journal of Law and Management, 57(1), 53-83.
http://dx.doi.org/10.1108/IJLMA-01-2013-0004
Baltagi, B.H. (2008). Econometric analysis of panel data (Vol. 4). Chichester: Wiley.
Banaei, M.A., Hayoudi, Y. & Sahebgharani, A.A. (2015). Explaining the optimal capital structure using a model based on the correlation of financial leverage and some financial and functional variables. Economics and business research paper, 5(9), 15-24. [In Persian]
Barakat, M.H. & Rao, R.P. (2003). The role of taxes in capital structure: Evidence from taxed and non-taxed Arab economies.
Chakrabarti, R. & Gruzin, A. (2019). The impacts of taxation on capital structure in BRICS countries. Journal of Corporate Finance, 13(3), 94-110.
http://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.13.3.2019.94-110
Chen, D.H., Chen, C.D., Chen, J. & Huang, Y.F. (2013). Panel data analyses of the pecking order theory and the market timing theory of capital structure in Taiwan. International Review of Economics & Finance, 27, 1-13. http://dx.doi.org/10.1016/j.iref.2012.09.011
Dashti, H. (2014). Investigating the effective factors on the capital structure of companies accepted in Tehran Stock Exchange [Islamic Azad University Central Tehran Branch].
https://ganj.irandoc.ac.ir/#/articles/0f9f60e97b141f3e5092266d2521da2e. [In Persian]
DeAngelo, H. & Masulis, R.W. (1980). Optimal capital structure under corporate and personal taxation. Journal of financial economics, 8(1), 3-29.
http://doi.org/10.1016/0304-405x(80)90019-7
Durand, D. (1952). Costs of debt and equity funds for business: trends and problems of measurement. In Conference on research in business finance (pp. 215-262). NBER.
Faccio, M. & Xu, J. (2015). Taxes and capital structure. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 50(3), 277-300.
http://doi:10.1017/S0022109015000174.
Fama, E.F. & French, K.R. (2005). Financing decisions: who issues stock? Journal of financial economics, 76(3), 549-582.
http://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.10.003
Fan, J.P., Titman, S. & Twite, G. (2012). An international comparison of capital structure and debt maturity choices. Journal of Financial and quantitative Analysis, 47(1), 23-56.
http://doi.org/10.1017/s0022109011000597
Frank, M.Z. & Goyal, V.K. (2003). Testing the pecking order theory of capital structure. Journal of Financial Economics, 67(2), 217-248.
http://doi.org/10.1016/s0304-405x(02)00252-0
Graham, J. R. & Harvey, C.R. (2001). The theory and practice of corporate finance: Evidence from the field. Journal of financial economics, 60(2-3), 187-243. http://doi.org/10.1016/s0304-405x(01)00044-7
Graham, J.R. (1996). Debt and the marginal tax rate. Journal of financial Economics, 41(1), 41-73.
https://doi.org/10.1016/0304-405X(95)00857-B
Gujarati, D.N. (2022). Basic econometrics. Prentice Hall.
Haji, M., Nassiriaghdam, A., Mohammadi, T. & Shakeri, A. (2022). The effects of Financialization on the physical investment of non-financial companies listed in Tehran stock exchange over 1388-1398 used multilevel panel data. Quarterly Journal of Applied Economics studies 12(45), 47-78. https://doi.org/10.22084/AES.2022.25279.3381 [In Persian].
Harris, M. & Raviv, A. (1991). The theory of capital structure. The Journal of Finance, 46(1), 297-355.
http://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1991.tb03753.x
Hasani, M. & Shafiei, S. (2010). Estimating the effective tax rate on the basis of businesses and legal entities. Journal of Tax Research, 18(8): 125-151. https://sid.ir//paper/89726/fa [In Persian].
Heidariyan, N., Firouz, R. & Abbasjouie, M. (2017). Examining the relationship between tax avoidance and capital structure. Management and Accounting Researches, 4(34), 93-110. [In Persian].
Hossain, I. & Hossain, M.A. (2015). Determinants of capital structure and testing of theories: A study on the listed manufacturing companies in Bangladesh. International Journal of Economics and Finance, 7(4), 176-190. http://dx.doi.org/10.5539/ijef.v7n4p176
Izadinia, S. & Resaiyan, A. (2009). Capital structure and corporate income tax in Iran. Journal of Tax Research, 7(4), 31-41. [In Persian].
Jalali, V. (2018). Investigating the effect of taxes on the capital structure of companies accepted in Tehran stock Exchange [Islamic Azad University of Bandar Abbas].
https://ganj.irandoc.ac.ir/#/articles/0f9f60e97b141f3e5092266d2521da2e. [In Persian].
Jedrzejczak-Gas, J. (2018). Determinants of the capital structure of TSL sector enterprises. Management, 22(1), 176-193. http://doi: 10.2478/ manment-2018-0013
Jensen, M.C. & Meckling, W.H. (2019). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics (pp. 77-132). Gower.
Jensen, M.C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. The American economic review, 76(2), 323-329.
http://doi.org/10.2139/ssrn.99580
Karadeniz, E., Yilmaz Kandir, S., Balcilar, M. & Beyazit Onal, Y. (2009). Determinants of capital structure: evidence from Turkish lodging companies. International Journal of Contemporary Hospitality Management, 21(5), 594-609.
https://doi.org/10.1108/09596110910967827
Kennedy, P. (2008). A guide to econometrics. John Wiley & Sons.
Khoa, B.T. & Thai, D.T. (2021). Capital structure and trade-off theory: Evidence from Vietnam. The Journal of Asian Finance, Economics, and Business, 8(1), 45-52.
https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no1.045
Kim, J., Yang, I., Yang, T. & Koveos, P. (2021). The impact of R&D intensity, financial constraints, and dividend payout policy on firm value. Finance Research Letters, 40, 101802.
https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101802
Kimiagari, A.M. & Einali, S. (2008). Providing a comprehensive model of capital structure. Financial Research Journal, 10(25), 91-108. [In Persian].
Lei, L. (2020). Research on the impact of tax shield effect on corporate capital structure-empirical analysis based on a-share listed companies. Modern Economy, 11(1), 126-139. https://doi.org/10.4236/me.2020.111012
Liang, C.C., Liu, Y., Troy, C. & Chen, W.W. (2020). Firm characteristics and capital structure: Evidence from ASEAN-4 economies. In Advances in Pacific Basin Business, Economics and Finance (pp. 149-162). Emerald Publishing Limited. https://doi.org/10.1108/S2514
Modigliani, F. & Miller, M.H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review, 48(3), 261-297.
http://doi.org/10.2307/1809766
Modigliani, F. & Miller, M.H. (1963). Corporate income taxes and the cost of capital: a correction. The American Economic Review, 433-443.
http://doi.org/10.2307/1809167
Moradi, M. (2017). Investigating the effective factors on the capital structure of companies accepted in tehran stock Exchange [Kooshiar institute of higher education].
https://ganj.irandoc.ac.ir/#/articles/0f9f60e97b141f3e5092266d2521da2e. [In Persian].
Myers, S.C. (1984). Capital structure puzzle.
Nguye, T.G., Nguyen, L. & Nguyen, T.D. (2021). Capital structure and its determinants: evidence from Vietnam. The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 8(10), 1-10.
https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no10.0001
Overesch, M. & Voeller, D. (2010). The impact of personal and corporate taxation on capital structure choices. FinanzArchiv/Public Finance Analysis, 263-294. http://doi.org/10.1628//001522110x534853
Panda, A.K. & Nanda, S. (2020). Determinants of capital structure; a sector-level analysis for Indian manufacturing firms. International Journal of Productivity and Performance Management, 69(5), 1033-1066. https://doi.org/10.1108/IJPPM-12-2018-0451
Pinto, J.M. & Silva, C.S. (2021). Does export intensity affect corporate leverage? Evidence from Portuguese SMEs. Finance Research Letters, 38, 101418. https://doi.org/10.1016/j.frl.2019.101418.
Pourzamani, Z., Jahanshad, A., Nemati, A. & Farhoudi Zare, P. (2011). Investigating factors affecting capital structure in corporates. The Financial Accounting and Auditing Researches, 2(8), 25-46. [In Persian]
Rahnama, F. & Badavarnahandi, Y. (2019). Effect of effective tax rate on capital structure. Accounting and Auditing Researches, 42(11), 193-210. [In Persian].
Rajan, R.G. & Zingales, L. (1995). What do we know about capital structure? Some evidence from international data. The Journal of Finance, 50(5), 1421-1460.
http://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1995.tb05148.x
Rani, N., Yadav, S.S. & Tripathy, N. (2020). Capital structure dynamics of Indian corporates. Journal of Advances in Management Research, 17(2), 212-225. https://doi.org/10.1108/JAMR-12-2017-0125
Roodman, D. (2009). How to do xtabond2: An introduction to difference and system GMM in Stata. The Stata Journal, 9(1), 86-136.
Sabetfar, P., Abbaspour, M. & Jafari, A. (2016). Investigating the effects of ultimate ownership structure and corporate tax on the capital structure of Tehran stock exchange companies. First International Conference on Accounting, Economics and Banking [In Persian].
Saeedi, A.L.I. & Mahmoodi, I. (2011). The determinants of capital structure: evidence from an emerging market. In 2nd International Conference on Finance and Accounting.
Saif-Alyousfi, A.Y., Md-Rus, R., Taufil-Mohd, K.N., Taib, H.M. & Shahar, H.K. (2020). Determinants of capital structure: evidence from Malaysian firms. Asia-Pacific Journal of Business Administration, 12(3/4), 283-326. https://doi.org/10.1108/APJBA-09-2019-0202
Souri, A. (2020). Econometrics with the application of Eviews 8 and Stata 12. Tehran: Farahang Shenasi Publishing. [In Persian].
Titman, S. & Wessels, R. (1988). The determinants of capital structure choice. The Journal of Finance, 43(1), 1-19.
https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1988.tb02585.x
Torres-Reyna, O. (2007). Panel data analysis fixed and random effects using Stata (v. 4.2). Data & Statistical Services, Priceton University, 112, 49
Vaz da Fonseca, P., Nascimento Jucá, M. & Toshiro Nakamura, W. (2020). Debt tax benefits in a high tax emerging market: Evidence from Brazil. International Journal of Economics and Business Administration, 8(2), 35-52. http://doi.org/10.35808/ijeba/442
)