The Application of Augmented Fama-French Three Factor Model in Explaining Tehran Stock Exchange’s Firms Return Changes

Barakchian, Seyed Mehdi; Joshaghani, Hosein; Azarmsa, Ehsan; Ahmadi Renani, Saber; Ekbatani, Sepehr

doi:10.22054/ijer.2019.11111

Authors

¹ Assistant Professor, Economics, Sharif University of Technology, Graduate School of Management and Economics, Tehran, Iran

² Assistant Professor, Economics and Finance, Tehran Institute for Advanced Studies, Khatam University, Tehran, Iran,

³ Ph.D. Student, Economics, University of Chicago, Chicago, Illinois

⁴ Ph.D. Student, Economics, University of Wisconsin, Madison, Wisconsin

⁵ Ph.D. Student, Economics, University of California Los Angeles, Los Angeles, California

https://doi.org/10.22054/ijer.2019.11111

Abstract

Fama and French (1993) show that systematic risk of market, size, and book to market value constitute the common risk factors in the United States exchange market. In this study, we examine the explaining power of their model in Tehran stock exchange (TSE) for the period of 1991-2015, and explore the validity of the model in TSE. While book to market value risk is of less importance for investors in TSE, size risk is essential and is priced for a large number of firms. Further, we investigate the contribution of each risk factor in bull and bear markets. It is shown that in bull markets, investors pay more attention to size risk, and in bear markets, risk of book to market value is more important in determining the risk factor. Finally, we introduce risk of price to earning as a common risk factor and add it to Fama-French three-factor model. We emphasize its role alongside the other three factors in stock pricing in TSE.

Keywords

References

اشراق‌نیای‌جهرمی، عبدالحمید و نشوادیان، کامیار(1387). آزمایش مدل سهعاملی فاما و فرنچ در بورس اوراق بهادار تهران. مجله علمی و پژوهشی شریف، شماره 45، 39-46.

اکبریمقدم، بیت‌الله، رضایی، فرزین و نوروزی، علی(1388). مقایسه قدرت پیشبینی برای مدلهای فاما و فرنچ و ارزش بتا و بازده مورد انتظار سهام. مدلسازی اقتصادی، شماره 7، 55-76.

اسلامی بیگدلی، غلام‌رضا و خجسته، محمدعلی(1388). ارتقای تبیین بازده مورد انتظار مدل سهعاملی فاما و فرنچ با استفاده از بهرهوری سرمایه. تحقیقات حسابداری و حسابرسی، شماره 1، 50-74.

اسلامی‌بیگدلی، غلام‌رضا و شاهسونی، داوود(۱۳۹۱). ارزیابی توانایی مدل مبتنی بر ویژگیهای سهام در مقایسه با مدل سهعاملی فاما و فرنچ در تبیین اختلاف بازده سهام شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران در دوره زمانی 1381-1386. تحقیقات حسابداری و حسابرسی، شماره ۱۳، ۴-۱۹.

رمضانی، جواد و کامیابی، یحیی(۱۳۹۶). مقایسه مدل شش عاملی با مدل‌های قیمت‌گذاری دارایی سرمایه‌ای در تبیین بازده مورد انتظار سرمایه‌گذار. پژوهشهای اقتصادی ایران، شماره ۷۰،‌ صص ۲۰۷-۲۳۱.

شعری، صابر و آغازاریان، ناربه(1387). آزمون تجربی مدل فاما و فرنچ در تبیین بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران. مطالعات حسابداری، شماره 19، 115-134.

صادقیشریف، سیدجلال، عبدالرضا، تالانه و عسکریراد، حسین(1392). اثر عامل مومنتوم بر توان توضیحی الگوی سهعاملی فاما و فرنچ: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران. دانش حسابداری، شماره 12، 59-88.

طالبنیا، قدرت‌الله و احمدی نظامآبادی، فاطمه(1389). بررسی قدرت پیشبینی مدل سهعاملی فاما و فرنچ و مدل ارزش در معرض خطر در انتخاب پرتفوی بهینه سهام شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران. حسابداری مدیریت، شماره 6، 49-62.

عباسی، ابراهیم و غزلجه، غفار(1391). آزمون تاثیر الگوی سهعاملی فاما و فرنچ در پراکندگی بازده سبد سهام. دانش حسابداری، شماره 11، 161-180.

مجتهدزاده، ویدا و طارمی، مریم(۱۳۸۵). آزمون مدل سهعاملی فاما و فرنچ در بورس اوراق بهادار تهران جهت پیشبینی بازده سهام. پیام مدیریت، شماره 17 و 18، 109-132.

Aleati, A., Gottardo, P., and Murgia, M. (2000). The pricing of Italian equity returns. Economic Notes, 29(2), 153-177.

Banz, R. W. (1981). The relationship between return and market value of common stocks. Journal of Financial Economics, 9(1), 3-18.

Brailsford, T., Gaunt, C., and O’Brien, M. A. (2012). Size and book-to-market factors in Australia. Australian Journal of Management, 37(2), 261-281.

Basu, S. (1983). The relationship between earnings' yield, market value and return for NYSE common stocks: Further evidence. Journal of Financial Economics, 12(1), 129-156.

Bhandari, L. C. (1988). Debt/equity ratio and expected common stock returns: Empirical evidence. The Journal of Finance, 43(2), 507-528.

Fischer, B. (1993). Beta and return. Journal of Portfolio Management, 20(1), 8-18.

Daniel, K., and Titman, S. (1997). Evidence on the characteristics of cross sectional variation in stock returns. The Journal of Finance, 52(1), 1-33.

Fama, E. F., and French, K. R. (1992). The cross‐section of expected stock returns. The Journal of Finance, 47(2), 427-465.

Fama, E. F., and French, K. R. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33(1), 3-56.

Fama, E. F., and French, K. R. (1996). Multifactor explanations of asset pricing anomalies. The Journal of Finance, 51(1), 55-84.

Fama, E. F., and French, K. R. (1998). Value versus growth: The international evidence. The Journal of Finance, 53(6), 1975-1999.

Kothari, S. P., Shanken, J., and Sloan, R. G. (1995). Another look at the cross‐section of expected stock returns. The Journal of Finance, 50(1), 185-224.

Lintner, John. (1965). The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets. The Review of Economics and Statistics, 47(1), 13-31.

MacKinlay, A. C. (1995). Multifactor models do not explain deviations from the CAPM. Journal of Financial Economics, 38(1), 3-28.

Malin, M., and Veeraraghavan, M. (2004). On the robustness of the Fama and French Multifactor Model: Evidence from France, Germany, and the United Kingdom. International Journal of Business and Economics, 3(2), 155-176.

Merton, R. C. (1973). An intertemporal capital asset pricing model. Econometrica, 41(5), 867-887.

Sharma, R., and Mehta, K. (2013). Cross section of stock returns in India: Fama and French three Factor Model. In International Conference on Management and Information Systems (pp. 16-32).

Sharpe, W. F. (1964). Capital asset prices: A Theory of market equilibrium under conditions of risk. The Journal of Finance, 19(3), 425-442.

Silvestri, A., and Veltri, S. (2011). On the robustness of Fama and French Model: Evidence from Italy. Journal of Applied Finance and Banking, 1(4), 201-221.

Iranian Journal of Economic Research

The Application of Augmented Fama-French Three Factor Model in Explaining Tehran Stock Exchange’s Firms Return Changes

References

References

Volume 24, Issue 80 - Serial Number 80
October 2019
Pages 1-36

The Application of Augmented Fama-French Three Factor Model in Explaining Tehran Stock Exchange’s Firms Return Changes

References

References

Volume 24, Issue 80 - Serial Number 80October 2019Pages 1-36

Volume 24, Issue 80 - Serial Number 80
October 2019
Pages 1-36